Warner Bros. Discovery 驳回 Paramount 恶意收购，继续押注 Netflix 世纪合并案

围绕 Warner Bros. Discovery（WBD）的高风险收购战正式升温，董事会罕有地公开呼吁股东否决 Paramount Skydance 提出的 1,084 亿美元恶意收购要约。即使 Paramount 开出每股 30 美元的全现金条款相当吸睛，WBD 董事会仍将这项提案定调为「次一级」甚至「不切实际」，并再次重申将会坚守早前已签订的 Netflix 合并协议。

这次否决的关键，落在 WBD 所指的「财务透明度与确定性不足」。在一封措辞强烈的股东信中，董事会指控由 Oracle 联合创办人 Larry Ellison 领导的 Ellison 家族，未能为整体融资提供「全面承担」的保障。WBD 于 12 月 19 日在声明中指出，董事会「一致认定 Paramount Skydance（『PSKY』）于 2025 年 12 月 8 日提出的要约收购，既不符合 WBD 及其股东的整体利益，亦未达到 WBD 与 Netflix 于 2025 年 12 月 5 日公布之合并协议中所界定的『优越提案』（Superior Proposal）标准」。依据董事会说法，该收购方案并非以稳健担保为后盾，而是过度依赖一个「不透明」的可撤销信托架构，随时可被修改或撤回。相较之下，WBD 强调与 Netflix 达成的交易，每股作价 27.75 美元，结构相对「干净」清晰，背后具备投资级别信用支持，并设有高达 58 亿美元的解约赔偿金，风险与保障条件一目了然。

另外，WBD 也对 Paramount 预估的 90 亿美元成本协同效益提出质疑，直言如此激进的削减只会「令好莱坞变得更脆弱，而非更强大」。尽管 Paramount 强调，其全现金收购在即时回报及监管审批方面更具优势，WBD 董事会仍坚持认为，与 Netflix 的合作——当中包括把 WBD 的线性频道分拆为新公司——才是兼顾长远增长与行业稳定的较佳路线。